中国联通混改落地，引入的股东数量之多超乎想象，股权分配基本符合预期，中国电信市场正在迎来大变局。达睿咨询首席分析师马继华做如下分析：
1、国有股保持了优势地位，中国联通仍是国企
根据报道，中国联通引入的民营战略投资者中，国有部分两家，中国人寿217亿元，占10.22%;接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元，占6.11%。此外，中国联通集团合计持有公司约36.67%股份，新引入战略投资者持股比例约35.19%，形成混合所有制多元化股权结构。
如此计算，联通集团、中国人寿、国企结构调整基金合计53%，能够确保国有股占比超过51%，满足了电信条例的规定。因此，此次混改并不改变中国联通国有企业的性质。
2、独立经营能力提升，董事会权利大增
在混改后，中国联通肯定会改组董事会，形成多元化董事会和经理层，以及权责对等、协调运转、有效制衡的混合所有制公司治理机制。坚持同股同权，依法保护各类股东产权，让参与进来的国有资本和非国有资本有话语权，按照章程依法行使决策权。
也就是说，以后的中国联通将是董事会说了算，国有股只是主要做财务投资身份，很可能重新聘任CEO，也将掀起中国联通多次重组以来最彻底的一次内部人事与思想整合。
3、腾讯系控制联通可能性很大，阿里巴巴战略性退让
中国联通引入的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.21%;百度70亿元，占3.31%;阿里巴巴43.3亿元，占2.05%;京东50亿元，占2.36%;苏宁40亿元，占1.88%;光启互联技术40亿元，占1.88%;淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%;鑫泉基金7亿元，占0.33%，合计18.9%，其他公司股权为公布，应该都是比较少。
我们看到，腾讯与京东可以看做一方，阿里巴巴与苏宁一起，虽然看起来数量一样，但股份差距很大，腾讯与京东合计7.57%，阿里与苏宁只有3.93%，差距高达一倍以上。由此可以看到，在中国联通重组董事会时，腾讯和百度一定有代表进入，京东有可能，阿里苏宁可能性很小，话语权几乎没有。
一山不容二虎，虽然中国联通想拉住阿里巴巴，所以在公告中竟然将投资低于京东的阿里巴巴排列在前面，但是，从股权结构上看，阿里巴巴已经在中国联通的问题上退让。不过，阿里巴巴显然不想放弃，也需要保持一定的影响力，所以拿出来了唯一有零有整的不疼不痒的43.3亿，显然是最后凑数。由此看，阿里巴巴会在不久后与中国移动结盟。
4、股权定价相当有诚意，互联网巨头捡了大便宜
联通混改的定价是个大学问，贵了没人要，便宜了算贱卖国资，所以一定是讨价还价厉害。
目前的方案，本次混改前，公司总股本为约211.97亿股。在本次混改过程中，公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元；由联通集团向战略投资者协议转让其持有的约19亿股公司股票，转让价款约129.75亿元。
也就是说，中国联通35.19%的股只是卖了747亿人民币，合计算下来，中国联通价值2123亿人民币。要知道，中国联通可以拥有全牌照的中国第三基础电信运营商，世界500强企业，在2012年时总资产就超过5760亿。
按照互联网公司的估值方式，中国联通26945万移动电话用户、7692万户宽带用户，每个用户还不值700元人民币。中国联通4G用户ARPU是66.5元，这样算，一年也超过700元。是不是有点便宜？
5、贪多嚼不烂，朋友圈人太多忙不过来
这次，中国联通算是基本上对互联网巨头全示好，合作是一窝端。因此，公告说，本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将公司在网络﹑客户﹑数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作，聚合资源、整合优势、能力互补、互利共赢，推动重点业务和产业链融合发展，扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给，培育壮大公司创新发展的新动能。
说的很好，想法也不错，但是，合作对象太多了，什么都要做，就等于什么都没做，贪多嚼不烂。中国联通希望依靠这些互联网公司一劳永逸的解决自身应用能力研发不足的短板，可合作方却是各怀心腹的互联网江湖，难度很大。另外，依靠这些互联网公司发展的用户，是联通用户还是谁的用户，中国联通会不会从此连名称都边缘化？
6、中国联通员工是赢家吗？难说！
按照计划，中国联通将向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。
这里，谁是核心员工就很重要了。我们大概计算，如果人均分100万，那么也就只能覆盖3000人，以中国联通大概30省公司、集团公司部门和众多专业机构子公司以50单位算，每个省级机构也不过惠及60人，如果能到地市一把手就算是非常不错了。
对于普通员工来说，现实的威胁是裁员。不过，简单的裁员是不太可能的，但互联网公司董事们一定不会手软，更多依赖互联网渠道的中国联通势必会进一步降低运营成本，分流则一定会发生。文件已经强调，实现“岗位能上能下、员工能进能出、收入能增能减”，再清楚不过了。
最后，祝贺中国联通混改成功，祝贺入股的互联网公司，祝贺即将分到股权的中国联通员工。祝愿中国联通兴旺发达财源广进。
