文|AI财经社连禾
编|嘉辛
今年股价不断攀升的腾讯，8月16日，发布了未经审计的上半年成绩单：收入突破千亿元，为1061.58亿元，同比增长57%；经营盈利为418.32亿元，比去年同期相比增长51%，增速进一步加快。
腾讯的 “B面”，是在毛利、利润率、活跃用户数等关键指标上，放缓明显。腾讯收费增值服务注册用户的增速也在放缓，环比下跌0.8%，显示社交发展空间到顶。
此外，游戏业务所处的增值服务业务对收入的贡献度也在下滑。其中，手机游戏在游戏收入中首次超过50%，但游戏具有周期性短的特性，腾讯王牌游戏《王者荣耀》之后靠什么维持手游的增长势头，仍是未知数。
游戏业务贡献度放缓
今年上半年，腾讯营收突破千亿元，达到1061.58亿元的规模，主要是游戏所处的增值服务业务所贡献。增值服务业务贡献了绝大部分的份额，收入为719.12亿元，同比增长41.99%。
不过，把腾讯收入增速与增值服务业务增速进行对比，不难发现，后者的增速比前者慢很多。
AI财经社发现，去年上半年腾讯增值服务业务在收入中的占比为74.8%，而今年这一比例已经下降至67.74%。换句话说，增值服务业务对腾讯业绩的贡献度在下滑。
为何今年上半年腾讯的游戏《王者荣耀》很火爆，腾讯增值服务业务对腾讯的贡献度却在下滑？腾讯在对第二季度的网络游戏业务进行解读时表示，《英雄联盟》及《地下城与勇士》所处的PC端游戏收入仅增29%，并预计未来这项业务的增速还会进一步放缓。而当季《王者荣耀》所处的智能手机游戏收入，首次超过PC，同比增速为54%。
作为腾讯第二大收入来源，以腾讯新闻为代表的网络广告对收入的贡献度与去年相比，区别不大，依然在16%左右，为170.36亿元。
唯一有区别的是，腾讯支付和云业务所在的其他业务，对收入的贡献度在明显加快。数据显示，其他业务收入为172.1亿元，与去年同期的58.09亿元相比，增长196.26%。这项业务对腾讯收入的贡献度从去年同期的8.6%猛增至16.21%。
但是数据显示，腾讯二季度其他业务收入成本同比增长141%，也显示这一块的业务成本也同步大幅增加。
成本增加，获取利润的能力下滑
在收入之外，毛利、利润率等数字是观察一个上市公司业绩好坏的重要指标，但从腾讯披露的数据看，这些指标的发展速度均在放缓。
拿毛利举例说，今年上半年腾讯毛利为537.49亿元，同比增长38%，而上一年这一数字为40%，放缓2个百分点。
此外，按非通用会计准则，也就是已排除若干非现金项目及并购交易的若干影响的经营利润率和纯利率，与去年相比均有不同程度放缓。如腾讯上半年经营利润率由去年同期的42%下降至36%，而今年第一季度为37%，持续下跌。
上半年腾讯纯利率为29%，而去年同期为32%，同比减少了三个百分点。而经营利润率和纯利率是衡量企业经营效率的关键指标，反映了企业在考虑营业成本下，通过经营获取利润的能力。
这两个指标均呈放缓趋势的关键是，今年上半年腾讯的成本压力高企。
数据显示，腾讯上半年收入成本暴增82.99%，至524.09亿元。其中，第二季度收入成本更是大增85.76%，为283亿元。
对于成本的增加，腾讯对第二季度进行拆解时分析说，该项增长主要反映较多的分成及内容成本、支付相关服务成本及渠道成本。其中，第二季度增值服务业务的成本同比增长70%，至145.01亿元，是因为分成和内容成本增加，与第三方应用商店更紧密的合作及苹果手机结算的游戏收入占比增加导致渠道成本增加。
在网络广告业务方面，第二季度的成本同比增加76%至63.07亿元，原因是视频内容，尤其是自制视频内容投资成本以及流量获取成本增加所致。
收入增速最快的其他业务，成本增加也不容小觑，同比增加141%至74.92亿元，原因是支付相关服务及云服务的成本增加。
活跃用户数放缓
、QQ是腾讯的两大社交应用，腾讯很多业务发展都以这两大社交应用为基石，但是目前这两大应用的活跃用户数却正呈现出衰退的局面。
截至今年6月底，QQ月活跃账户为8.5亿，同比减少5.4%，环比减少1.2%；QQ智能终端月活跃账户为6.62亿，同比减少3.9%，环比减少2.3%，开始进入衰退期。去年同期这两个数据的同比增速分别为6.6%和6.3%。
此外，的月活跃账户也进入增长乏力阶段。截至今年6月底，与WeChat的合并月活跃账户9.628亿，同比增长19.5%，而去年同期的同比增速为34.3%。
另一方面，与WeChat的合并月活跃账户6月底环比增长2.7%，而今年第一季度环比增速为5.5%。
这意味着的用户增长或将进入瓶颈期，如同QQ一样。此外，腾讯收费增值服务注册用户的增速也在放缓，截至今年6月底为1.18亿，同比增长12.4%，与上年同期相比，放缓12.3个百分点。环比更是下跌0.8%。
用户活跃数增速放缓，显示社交用户增长出现了历史性的转折
此外，财报中腾讯对寄予厚望的小程序，却很少提及，而这本来被市场预计为是继之后腾讯的又一现象级产品，或许发展并不如意。
【想看更多，请移步“AI财经社（ID:aicjnews）”】
